近日，中国有色金属工业协会发布《2020年疫情对有色金属影响分析》报告，就近期国内新型冠状病毒疫情对有色品种的价格影响进行分析，并类比2003年“非典”对各品种产生的影响，由于目前所处的宏观及基本面背景均与2003年有较大差别，因此为保证报告内容的公正客观，本报告亦考虑到这些因素对各品种的影响。

2020年新型冠状病毒疫情与2003年“非典”疫情对比

中国市场影响力在增加：2003~2018年，中国有色金属产销量在全球的占比逐年增加，中国有色金属市场对全球有色金属市场的影响亦高于2003年。因此，笔者认为，对于本轮疫情针对市场避险情绪以及节后需求回复的担忧要大于此前“非典”期间的利空影响。

宏观背景不同：中国经济快速增长，工业品需求强劲，有色金属处于2002~2006年经济上行的大周期环境。当下，国内经济周期不如2003年的理想，政府采取逆周期调控对冲着经济下行周期带来的负面影响。因此，相比2003年，2020年宏观不确定性和波动性更大。

需求影响大于供给影响：疫情持续蔓延对短期的需求影响远大于供给影响，且市场风险偏好降低均对铜、铅、锌构成不利影响。

短期市场避险情绪以及节后需求回复担忧对各品种有利空影响，中期价格主要取决于品种各自基本面以及宏观大背景。

铝品种影响分析

2003年3~8月，在“非典”疫情迅速扩散至得到控制的期间，LME铝与SHFE铝价分别在3月初至4月初下跌5%、1.6%，随后SHFE铝价起稳反弹仅一个多月又进入弱势震荡期，而LME则是先跌后涨，7月底的LME铝收盘价甚至高于“非典”疫情最严重的时期。当时的供需背景是全球电解铝供应过剩量不大且逐渐走向短缺，因此，虽然自2003年3月开始的一个月铝出现小幅下跌，但随后的几个月铝价基本上维持偏强震荡走势。整体而言，从走势来看，“非典”疫情对内外铝价的影响相对有限，内外铝价走势主要取决于自身基本面及宏观变量。此外，由于内外铝的供需面相对割裂且内外铝进出口贸易相对较少，因此，伦铝和沪铝走势相关度偏低。

从本次的新型冠状病毒疫情迅速蔓延期间的盘面走势来看，LME铝价波动亦相对其他品种较低，伦铝较中国除夕前最后一个交易日仅下滑3%。由此可见，相对其他有色品种，铝受疫情的影响较小。不过需要注意的是，2003~2018年，随着国内铝在全球产销量占比的增加，中国对外依存度进一步降低，内外走势相关度再度下滑，因此，本次疫情对LME铝影响程度或低于SHFE铝。

由于疫情爆发地紧邻铝需求地，因此预计疫情对节后的电解铝需求仍有不小影响，本次疫情或导致电解铝累库持续时间拉长，并对铝锭现货价格有一定拖累，整体影响程度还需看疫情的扩散及发展态势。根据此前分析，笔者预计2020年春节前后一个月的库存累计量约为29万吨，接近历史最低的春节期间累库水平。受疫情影响，下游开工或延误，因此，2月份累库量或略高于此前预期，预估累库量约37万吨，而3月份仍有可能对应库存阶段性高点去库，受供需面及市场偏好较低的影响，节后铝价可能是偏弱震荡的格局。

来源：中国有色金属报